Пройти Тест

Рост ВВП России ускорится, но скромно.

Рост ВВП России ускорится, но скромно.

Планируемый рост государственных инвестиций оставляет надежды на восстановление роста российского ВВП после неутешительных 0,5% в годовом исчислении в 1 кв. 2019 г. Тем не менее, слабость экспорта и потребления, которые сейчас имеют незначительную фундаментальную поддержку, позволяет предположить, что восстановление, по крайней мере в 2019 году, будет довольно скромным.

Рост ВВП в 2019 году ускорится благодаря бюджетным расходам ...

Недавно опубликованная структура роста ВВП в 1 кв. 2019 г. по расходам подтверждает прежние предположения аналитиков, что по крайней мере часть замедления роста ВВП с 2,3% в 2018 году (включая 2,7% г/г в 4 кв. 2018 г.) до разочаровывающих 0,5% г/г в 1 кв. 2019 г. была обусловлена временными факторами, в основном связанными с расходами бюджета.

Действительно, 1,1 процентного пункта из общего замедления ВВП на 2,2 п. п. в 1 кв. 2019 г. по сравнению с 4 кв. 2018 г. было связано со снижением инвестиций в основной капитал и сокращением запасов. Эта картина совпадает с отраслевыми данными, указывающими на то, что строительство, недвижимость и оптовая торговля были основным тормозом роста в 1 кв. 2019 г. Это также коррелирует с паузой в государственных инвестиционных проектах, что выражается в резком сокращении бюджетных расходов по статье «Национальная экономика» на 19% в годовом исчислении.

Хорошей новостью является то, что прямая государственная поддержка экономики должна возрасти, так как расходы на «Национальную экономику» планируется увеличить до запланированных +16% в годовом исчислении в течение всего года, как в «Национальных проектах», что составляет 70/30 капвложения/ социальная поддержка, увеличение прибыли и общие расходы бюджета, которые увеличиваются с 6% г/г в 1 кв. 2019 г. до запланированных 13% г/г в течение всего года. Плохая новость заключается в том, что бюджетные расходы, по-видимому, являются единственной переменной, определяющей в противном случае анемичный рост инвестиций.

... но останется под давлением из-за стагнации экспорта ...

Вторым наиболее важным фактором, сдерживающим рост ВВП в 1 кв. 2019 г., который составил около 0,7-0,8 п. п., было ухудшение со стороны чистого экспорта, в основном из-за падения экспорта на 0,4% г/г после сильных 3-8% г/г роста в течение 2018 года. Это может отражать обязательства России перед ОПЕК+, которые, согласно последним новостям, должны оставаться в силе по крайней мере до конца года. Тем не менее, объемы экспорта все еще могут быть в некоторой степени поддержаны за счет ненефтяных секторов, включая газ, металлы, сельское хозяйство (хороший урожай ожидается в этом году) и машинное оборудование (особенно, если увеличение государственных инвестиций приведет к росту более ориентированного на экспорт производства).

... и слабого потребления

Удивительно, но, несмотря на отрицательный эффект от повышения НДС, потребление стало лишь третьим наиболее пагубным тормозом для роста, снизив всего 0,4-0,5 п. п. темпы роста ВВП в 1 кв. 2019 г. по сравнению с показателем в 4 кв. 2018 г. Тем не менее, потребление, на которое приходится две трети российского ВВП, является основным источником беспокойства, по крайней мере, на 2019-20 годы. Первая причина в том, что основы роста доходов кажутся слабыми. Вторая причина заключается в том, что рост розничного кредитования, который был еще одним источником финансирования потребления (по крайней мере, в 2018 году), в настоящее время, вероятно, замедлится после обоснованных опасений Банка Россия (ЦБ РФ) и Министерства экономического развития.

Вот ключевые мысли по этому вопросу:

Ускорение роста розничных кредитов до более 20% г/г, которое в настоящее время в основном обусловлено необеспеченным потребительским кредитованием, представляет собой попытку домашних хозяйств сохранить прежнюю модель потребления на фоне ухудшения тенденций в области доходов.

Антон, [08.07.19 14:15]

[Переслано от Vladislav Gladich]

Текущий рост потребления и кредитования становится все более дорогим для домашних хозяйств, поскольку расходы на обслуживание кредита (процентные расходы) выросли почти до 5% от денежного дохода домашних хозяйств, что является рекордно высоким, и теперь превышают норму сбережений (во второй раз в последние 15 лет первый был в кризисном 2014 году). Вот почему у ЦБ и правительства есть причины для беспокойства по поводу качества текущего розничного кредитного цикла.

Ежегодный рост общего портфеля розничных кредитов (+2,7 трлн рублей в 2018 году) едва достаточен для покрытия ежегодных процентных расходов домохозяйств (2,0 трлн рублей), а это означает, что чистый положительный вклад розничного кредитования в потребление достаточно скромный. Предыдущий эпизод положительного чистого вклада розничного кредитования в потребление произошел в 2011-13 годах, когда номинальный рост розничного кредитования достиг 30-40% г/г.

Учитывая ожидания ЦБР (и намерение) замедлить рост розничного кредитования до 15-20% г/г в 2019 году и до 11-16% г/г в 2020 году, ожидается, что чистый вклад розничного кредитования (рост портфеля минус расходы на выплату процентов) будет близок к нулю в 2019 году и станет отрицательным в 2020 году.

В целом, хотя ожидается некоторое увеличение темпов роста инвестиций до конца года, перспективы экспорта и потребления в среднесрочной перспективе не кажутся светлыми. По-прежнему прогнозируется скромный рост ВВП на уровне 1,0% в 2019 году. Хотя текущая слабость экономической активности не является последствием денежно-кредитной политике, а в значительной степени связана с бюджетной политикой и структурными вопросами, это все же может стать дополнительным аргументом в пользу снижения ключевой ставки уже в июле.


Получить консультацию
профессионала бесплатно

Нажимая на кнопку "Отправить", вы даете согласие на обработку персональных данных

X

Тест для клиентов сайта

Кем ты можешь стать инвестором или трейдером?

Итак, вы решили попробовать себя в торговле/инвестициях на международных финансовых рынках. Наш тест, состоящий из 10 вопросов, даст понимание, получится ли из вас настоящий инвестор либо трейдер, или вам стоит на время оставить эту затею и пройти базовый либо продвинутый курс.



Почему вы стали интересоваться трейдингом ?*






На ваш взгляд сколько времени нужно обучаться трейдингу и прибыльным инвестициям?*





Как Вы принимаете сложное решение?*





Какую сумму планируете инвестировать и приумножать?*





Какой тактике вы придерживаетесь?*




Какой процент дохода от депозита в год вы желаете получать?*





Сколько времени вы планируете уделять трейдингу/инвестициям?*





Ваша ближайшая материальная цель?*








Какой вы планируете получать доход от торговли на финансовых рынках?*




Есть ли у вас опыт торговли на реальном счете?*





Ваше Имя*


Введите номер телефона в международном формате*


Ваш e-mail*


Этот сайт использует «cookies» и собирает следующие данные в целях улучшения его работы (Yandex Metrika, Google Analytics) : IP-адрес компьютера, страна, дата и время посещения, тип браузера, тип операционной системы, модель мобильного устройства, тип устроиства. Для продолжения работы с сайтом нажмите: «Согласен(на)»